年末瀝青成本分析以及年后行情展望

最近成本方的不斷加強(qiáng)，形成了對(duì)瀝青回收的成本支撐。最近原油價(jià)格上漲有幾個(gè)原因。一是美國大選結(jié)果逐漸明朗后，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好反彈，美元持續(xù)下跌，對(duì)原油等大宗商品形成明顯支撐；二是產(chǎn)油國繼續(xù)釋放延遲增產(chǎn)信號(hào)，未來增產(chǎn)計(jì)劃極有可能推遲3-6個(gè)月；第三，最近在疫苗方面經(jīng)常出現(xiàn)積極的結(jié)果。許多公司的研究結(jié)果顯示，疫苗的有效率超過90%，進(jìn)一步提振了市場情緒。但也不能忽視潛在的負(fù)面因素，包括全球疫情持續(xù)發(fā)酵，阻礙原油需求復(fù)蘇。同時(shí)，庫欣原油庫存持續(xù)上升，將在一定程度上打壓美國原油，制約油價(jià)整體上行高度。

2.煉油廠的運(yùn)轉(zhuǎn)率較低，但供應(yīng)充足
11月以來，國內(nèi)煉油廠開車負(fù)荷已從歷史高位回落，但整體開車水平仍高于60%，處于歷史高位區(qū)間。隨著疫情的緩解，今年3月以來，國內(nèi)瀝青產(chǎn)量不斷上升。10月份，每月瀝青產(chǎn)量達(dá)到348.3萬噸，創(chuàng)歷史新高。今年1-10月，國內(nèi)瀝青產(chǎn)量同比增長26%。從11月份國內(nèi)瀝青生產(chǎn)進(jìn)度來看，仍高達(dá)336.5萬噸。在未來需求逐漸減弱的背景下，供應(yīng)方有望保持充足。
今年第二季度以來，國內(nèi)瀝青供應(yīng)的改善一方面源于需求的增加，另一方面源于瀝青生產(chǎn)的高利潤。第二季度，隨著國內(nèi)各行業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)和復(fù)工的推動(dòng)，對(duì)瀝青碼頭的需求也有所恢復(fù)。同時(shí)，在低價(jià)位，下游庫存需求大幅增加，瀝青需求持續(xù)改善。今年以來，國內(nèi)瀝青生產(chǎn)利潤不斷上升，進(jìn)一步提升了煉油廠的生產(chǎn)意愿。4月底，國內(nèi)瀝青煉廠綜合生產(chǎn)利潤高達(dá)900元/噸。雖然5月后瀝青生產(chǎn)利潤隨著油價(jià)上漲有所萎縮，但與其他產(chǎn)品相比，瀝青生產(chǎn)利潤仍然可觀。
3.瀝青面臨積聚的壓力
國內(nèi)瀝青庫存包括煉廠庫存和社會(huì)庫存。煉廠庫存水平是煉廠價(jià)格調(diào)整的驅(qū)動(dòng)力，而社會(huì)庫存水平往往反映終端市場對(duì)上游供給的消化能力。2020年第一季度，受疫情影響，國內(nèi)瀝青庫存繼續(xù)增長，高于同期歷史水平。但隨著第二季度需求回升，第三季度瀝青庫存在高供應(yīng)量的影響下有所下降。雖然9月后有所下降，但仍遠(yuǎn)高于同期歷史水平。在這種影響下，9月后國內(nèi)瀝青價(jià)格也受到明顯打壓，目前瀝青價(jià)格繼續(xù)下跌。目前，瀝青倉庫和工廠倉庫的庫存高于同期歷史水平。然而，在瀝青供應(yīng)維護(hù)量高、逐漸弱化的情況下，瀝青點(diǎn)仍然面臨著堆積倉的壓力。
4.瀝青只需要弱化，注意冬儲(chǔ)后期
今年，在宏觀經(jīng)濟(jì)疫情的巨大影響下，基礎(chǔ)設(shè)施作為反周期調(diào)整工具得到了政府資金的支持。特別是今年地方政府專項(xiàng)債券預(yù)期發(fā)行量創(chuàng)歷史新高，同時(shí)發(fā)行時(shí)間提前，以基礎(chǔ)設(shè)施為主，有效支撐了公路項(xiàng)目建設(shè)。但在今年供大于求的情況下，對(duì)瀝青的需求仍然不足，特別是11月份以后，北方地區(qū)氣溫逐漸下降，瀝青只是需要收縮，而南方地區(qū)需求一般，所以貿(mào)易商主動(dòng)去倉庫，主要是按需采購。未來對(duì)瀝青的剛性需求會(huì)逐漸減弱，需要注意后期瀝青的冬季儲(chǔ)存。就目前的價(jià)格而言，它無法吸引貿(mào)易商的冬季儲(chǔ)存。但當(dāng)成本方繼續(xù)上漲時(shí)，短期內(nèi)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格仍有支撐，很難達(dá)到交易者的心理價(jià)位。
5.瀝青預(yù)計(jì)將在交付日期附近逐漸恢復(fù)
近期回收瀝青期貨2012合約臨近交割，現(xiàn)貨價(jià)格仍在上漲。經(jīng)過本周初的大幅上漲，基差進(jìn)一步拉大。目前瀝青基價(jià)已達(dá)到近300元/噸，銷售發(fā)貨仍有盈利，現(xiàn)貨供應(yīng)充足，尤其是倉單倉單登記期短。所以預(yù)計(jì)2012年瀝青期貨合約的倉位在進(jìn)入交割月份前會(huì)逐漸移動(dòng)，目前的矛盾有望得到解決，目前的價(jià)格會(huì)逐漸回歸。